Tema ciclo de fusiones y adquisiciones en el mercado de la automoción después centrado y escala de l-3344111

Tema: mercado del automóvil después de centrar y escala de fusiones y adquisiciones en la industria del Sina blogger App: en vivo en la línea de una orientación a las instituciones level2 Sina de Hong Kong Hong Kong Tung análisis de mercado (Calvin armoniosa del automóvil, el equipo de investigación, Nick: después de 1 núcleo singular espacio de mercado: población de cerca de 1,7 millones de automóviles después de romper la cadena de beneficios, la Ley de cambio de 2, modelo de éxito en el extranjero: el imperio de las fusiones y adquisiciones MNRO autozone, expansión de mercado, localización de la lección 3, después de la experiencia: la adquisición de modelos nacionales dispersos y La fragmentación, la mala gestión, la singularidad del espacio de mercado cerca de 1: población de 1,7 millones de automóviles después de romper la estructura de la cadena de la industria, después de los beneficios de las ventas de coches nuevos de cambio 1.1 crecimiento después de la desaceleración del mercado de 170 millones de la población, ofrece un amplio espacio de desarrollo han experimentado un rápido desarrollo en la industria automotriz nacionalDespués de la exhibición, en 2015 el año ligeramente por encima de las previsiones de recesión, según los datos de 15 años en el vapor de la muestra, en el primer semestre las ventas de coches en sentido estricto por 947 millones de vehículos, un 6,9% más interanual, la tasa de crecimiento cayó, pero con efectos en El segundo semestre, las políticas macroeconómicas de estímulo recogido.Sin embargo, en la actualidad, la industria del automóvil en la industria generalmente reconocido en el contexto de desaceleración en la nueva normalidad, que enfrenta la industria de la transformación, el mercado del automóvil se espera el comienzo de las oportunidades de desarrollo.Figura 1: la desaceleración en las ventas de coches en fuentes de datos: el viento en el vapor de la recopilación y análisis de datos de poli Tong, según el Ministerio de seguridad pública en el país, la cantidad de automóviles en 2015 1,72 millones de unidades, mientras que el aumento de la edad de la población con el coche, el automóvil de mercado se espera que gradualmente fuerte.Según los datos de Analysys, muestran que el tamaño del mercado interno del automóvil después de 14 años como 6380 millones de dólares, y se prevé que a más de un billón de 17 años.Figura 2: la cantidad de automóviles súper 1,7 millones de coches de la fuente de los datos: el Ministerio de seguridad pública, poli Tong, análisis gráfico 3: el mercado del automóvil, después de 17 años de espera en la escala de tamaño de fuente de datos: un billón de Analysys, poli Tung figura 4: análisis de la comparación de los datos de las ventas de automóviles en China y Estados Unidos: cambios en el vapor de la fuente, organizar la estructura 1.2 Análisis de la cadena de la industria de los beneficios comienzan a poli Tong, después de que la proporción de mercado aumentará debido a la ralentización prevista de las ventas de coches nuevos, El aumento de la competencia en la industria, para que fabricantes y distribuidores, los beneficios procedentes de las ventas de coches nuevos deben reducir sus operaciones el Centro de gravedad se vuelve hacia el mercado.El mercado de automóviles (ventas generalizadas después de que en torno a diversos servicios en el uso del automóvil, que abarca todos los servicios que necesitan los consumidores después de la compra de un coche.A partir de la estructura de la cadena de la industria del automóvil desde el punto de vista de los beneficios de un mercado maduro, según Analysys datos generales, seguido de los beneficios del mercado que representan el 65%, mientras que los nacionales representan menos del 30%, todavía hay espacio para más.A largo plazo, después de que el mercado del automóvil para los consumidores de nivel dos ciudades principalmente, pero la reciente línea de nivel constante hundimiento de la ciudad presenta la tendencia de los consumidores de las ciudades, la proporción actual de tres o cuatro hasta el 43%, superior a la mayoría de otras industrias.El futuro de la demanda del mercado de consumo, después de la ciudad de la línea de tres o cuatro contribuirá a promover los beneficios de la estructura de la industria cambia.Figura 5: los mercados maduros de Ultramar el beneficio industrial de la cadena de distribución de datos fuente: Analysys, poli Tong analizar 2, Ley Modelo de éxito en el extranjero: el imperio de autozone, fusión y expansión de MNRO autozone el efecto de escala – imperio después de auto mercado 2.1 localización de 5000 tiendas autozone es la Mayor cadena de reparación de automóviles la marca, el predecesor de Autoshack fundada en 1970, y en 1979, abrió su primera tienda de, y el nombre de "la cabaña del automóvil", 1987 cambió su nombre por el de "autozone.En 1988, autozone expansión fuera de los Estados Unidos a México.En 1991 autozone (NYSE: azo), su cadena de tiendas, principalmente en el este de Estados Unidos y desarrolladas ciudades de la costa oeste.Principales de gestión de repuestos, mantenimiento y otros dispositivos, además de ofrecer servicio de crédito automotriz, las ventas de automóviles de diagnóstico y reparación de software.Esta empresa fue fundada en 1979 en los Estados Unidos, que tiene más de 5000 tiendas.En 1996, la compra de All-date autozone ofrece diagnóstico y reparación de automóviles, electrónica, software, y el establecimiento de un sitio web de comercio electrónico autozone.Inicialmente, la compañía de venta al por menor de partes del negocio es ofrecer el propio mantenimiento de bricolaje.Desde 2007, se realizan actividades de mantenimiento de una planta de automóviles a clientes comerciales de autozone.Flujo de efectivo de Operaciones de personal relativamente estable, a partir de 2008 a clientes de negocios negocio comenzó a crecer.Figura 6: gestión de base de datos los cuales AZO, las ventas en el tercer trimestre de 2015 8855 millones de dólares (total de ventas de 24,93 millones de dólares, lo que representa el 3,5%), un aumento del 6,5% que 8313 millones de dólares en el tercer trimestre de 2014, todas las ventas en línea son originarios de autozone, AllData (ventas de diagnóstico y reparación de software asociado) y AutoAnything (minoristas de Internet la compra de autopartes en 2013).En los automóviles de bricolaje en cuota de mercado en los Estados Unidos, AZO, que representa el 15%, respectivamente, y ORLY AAP representaron el 8%, mientras que la proporción de los ingresos los ingresos de bricolaje azo de 8%.Teniendo en cuenta la debilidad de la industria automotriz de Estados Unidos y la existencia de gran cantidad de bricolaje, la demanda seguirá creciendo.En el informe anual muestra AZO, relacionados con el kilometraje del vehículo de su tasa de crecimiento y el uso de más de 7 años.Teniendo en cuenta las más directamente a nuestros clientes y no clientes comerciales, así que en la fijación de precios tiene el derecho de iniciativa más aspectos y repuestos no es muy flexible, mercancías, así que el beneficio de este negocio de venta de accesorios de automóviles de muy alto; pero la presión relativa, inventario de tienda minorista orientado a personal Dot los clientes más grandes, en los últimos años en la relatividad azo también aumenta los costes de inventario.Figura 7: azo de crecimiento por encima de los datos de inventario inventario también la tasa de crecimiento de los ingresos y el beneficio neto.Además, en 1996 comenzó operaciones en línea permite obtener base de datos enorme azo y guía de canales.Aunque cada año, la empresa puede considerarse como la vaca de efectivo, pero cada año va a ser efectivo para la recompra de una parte de la empresa, podemos ver la falta de esfuerzos en materia de transición.El ritmo de expansión MNRO 2.2 ciclo de tres años – -, el éxito de la creación de 1.000 volúmenes desde la crisis financiera, el mercado de DIFM tiene un enorme potencial de este punto de vista es de aceptación universal.El uso de automóvil por más tiempo, estructura de automóviles más complejo, la familia, la falta de descenso de los ingresos de las empresas.La escala de bajo coste y alta viscosidad trae MNRO, normalización, el coste de financiación de la cadena de compra menor trae buena, así que es un círculo virtuoso, la expansión de las MNRO desde 2007 en una bola de nieve.Además, la reducción de un taller de reparación de la carretera mientras que la recesión de larga distancia, que MNRO para aplicar la estrategia de la ciudad es favorable.Pero cuidado, MNRO fusiones no necesariamente cada vez.De hecho, muchos estudios han demostrado que las tiendas de MNRO especial atención la adquisición no es sencillo, pero algunos, simplemente les incorporó a su red logística y de inventario, sin tener en cuenta cómo traer turistas a estas tiendas (aunque los clientes de alta viscosidad).Esto hace que las ventas dependen en cierto grado de expansión para lograr crecimiento, creemos que es posible y no a la fuerza sobre la línea.Pero la ampliación sin duda encontrar cuellos de botella.Otro riesgo es MNRO demasiado negocio dependen en gran medida de los neumáticos, pero los beneficios de la actividad es baja.Finaliza el 7 de marzo de 2015, la empresa cuenta con 25 tiendas, 999 (incluyendo Nueva York, Ohio, Penn Law tres Estados suman 400 +), además de la adquisición de Car-X 4 2015 permite que la empresa tiene además tiene 146 tiendas a 10 Estados.Fuente de datos: datos de la empresa, el análisis y la clasificación de MNRO poli Tong en realidad por las fusiones y adquisiciones para la estrategia de expansión de las grandes empresas, desde 2004 la compra de 33, recibió un total de 422 tiendas de venta directa.Fuente: informe anual de la compañía, terminando MNRO ofrece principalmente el análisis de los servicios de mantenimiento del chasis y neumáticos de poli Tong.La empresa ofrece el sistema de los frenos, neumáticos, tubos de escape, y la suspensión de servicios y ofrecer servicios de inspección y mantenimiento.La tienda de la empresa de mantenimiento está dividido en "servicios de tiendas (servicestores)" y "tienda de neumáticos (tirestores)".Pero dos tiendas ofrecen servicios de reparación, mantenimiento, neumáticos, sólo negocios representan tendencias diferentes.Expansión de la tienda tienda de neumáticos más violentamente.Esto es debido a la rueda de negocios, que representan el mayor porcentaje de los ingresos, que cerca de la mitad.El modo de funcionamiento de la Sede de la MNRO: Nueva York y la filial de propiedad centralizada de los servicios de tratamiento de todas las tiendas de abastecimiento, distribución, comercialización y Finanzas.La contratación centralizada, la mayoría de los proveedores de neumáticos de distribución directa a tiendas y otros proveedores de accesorios a la distribución del almacén, después de MNRO propios por la logística de la distribución a las tiendas.La tienda se divide en el núcleo y la tienda tienda convencional de dos tipos, el primero es de alrededor de dos veces el tamaño de ésta, es el Centro de distribución de inventario mini lento, 25 kilómetros alrededor de cada tienda tenía un núcleo de la tienda.MNRO elige centrarse en la vulnerabilidad de consumibles, en lugar de la búsqueda de grandes y todo tipo de mantenimiento de inventario de la empresa, que no es demasiado grande, mantenimiento y suministro de repuestos de cero en el marco de control y, al mismo tiempo, fácil de conservar los servicios de contenido de la normalización.Además cada tienda, todo un sistema de punto de venta (point-of-saleMIS) para la gestión de la tienda y la gestión de clientes, gestión de inventario y el sistema electrónico de seguimiento en tiempo real y suministro de accesorios.Cada tienda puede pasar hasta 14 salidas de inventario o almacén para compartir en pos del sistema y sus alrededores, la normalización del proceso de una empresa de servicios, de modo que las empresas de servicios que a través de la adquisición de rápida expansión y la replicación.El beneficio neto y el inventario de existencias y la tienda de correlación negativa, crecimiento retrasado está relacionada, sobre los ingresos y la expansión.Pero el desempeño de la economía global y no tiene nada que ver, así que el mercado de servicios de automóviles después de varias empresas después de la crisis financiera de 2008, no se ve afectada por fluctuaciones muy fuertes.2.3, después de varios vehículos en el sistema de mercado, después de Autobacs – Japón otro sistema japonés de mantenimiento de las ventas de accesorios es la asociación que fue creada después de la guerra, las empresas son la base de la asociada, no con 6 consorcios de relevancia, así como es difícil Japón 4S tan grande.La única excepción es Autobacs, esta empresa fue fundada en el año de 1948, este es el momento de un par de grandes consorcios por derribar el imperio.Fuente de datos: datos de la empresa, el análisis y la clasificación de Autobacs poli Tong en Japón en todas las tiendas total es de alrededor de 600 tiendas nuevas, pero cada año más de 10 empresas, fusiones y adquisiciones y con su nuevo auto de grandes supermercados, y se centran en la región de Kanto; pero en El extranjero, la velocidad de expansión Autobacs relativamente rápido, con puntos de venta en Malasia más en el extranjero, más de 60.Esto demuestra que el mercado nacional de Japón se ha saturado.La proporción de empresas con otras regiones diferentes, además de aceite de Motor neumático de gran vendedor de repuestos, Japón tiene un gran servicio de a bordo de los productos electrónicos, como los sistemas de navegación y sonido Demodulator, la caída de las ventas de este tipo de productos para las empresas de Japón tiene un golpe, pero Autobacs También en proveedor de servicios del vendedor a la transición la estrategia a medio plazo de la empresa, es el vehículo para la instalación y mantenimiento de los productos y servicios de alto valor añadido representa más de 20% a 40%, mientras que el beneficio de explotación de 36% a 50%.Ver un solo auto Autobacs de grandes supermercados, generalmente es el modelo de tienda.Dada la densidad de población de Japón, la zona general de esta tienda es mayor que la de sus pares de Estados Unidos, así que más de una capa, General ubicado en las afueras de la ciudad.En el supermercado, no sólo puede comprar repuestos, piezas modificadas, y también en el supermercado para comprar coches de segunda mano, en Japón, conocido como el carro (pop japonesa de regalos en especie, pero el receptor no necesita necesariamente un regalo, así que de inmediato venderlo, es decir, medio de mercancías, generalmente es de 9%, pero el precio es muy bajo).Los diferentes modelos de supermercado con los precios Autobacs autozone es, cada producto tiene dos tipos de etiquetas, y antes, un precio de bricolaje, después de un DIFM precio (es la tienda de fábrica), la diferencia es de algunos costes, sino también cuánto tiempo indican la necesidad de realizar modificaciones.Fuente de datos: datos de la empresa, el análisis y la clasificación de poli Tung en la modificación de la tienda de la estación de lavado de autos, la belleza, la belleza no es lavado de estos leves, 20 el mantenimiento de plazas de aparcamiento.Además para la modificación de la Plataforma de ensayo, talleres especializados para comprobar el rendimiento de motor, por ejemplo.En general, teniendo en cuenta la economía de la recesión de Japón, y los asiáticos por su demanda de modificación de automóviles no es fuerte, el modelo de Japón, también se presta más atención al DIFM.3, lecciones de la experiencia: la adquisición de modelos nacionales dispersos, no sistemático, mala administración en el mercado de Hong Kong, nuevo foco de los últimos años es la comparación del perfil de mercado después de hacer una casa.Sin embargo, el rendimiento de los últimos años no son muy buenas, son las pérdidas de los últimos tres años.En sus actividades de inversión, la compra de un par de años antes de que a corto plazo no produce resultados positivos.Creemos que es debido a su estrategia de compra de una débil a la sinergia de esfuerzos de integración, menos de lo esperado.El nuevo Centro fue consciente del potencial del mercado del automóvil, y a partir de 2009 sobre la transición a este respecto.Los servicios de su negocio de automóviles representaron el 41% en 2007 a un 24,4% de 2009, mientras que el margen bruto se mantuvieron en alrededor del 40%, en comparación con las tasas de interés de alrededor del 20% de lana y ventas de accesorios de automóviles de más de una vez.En 2012, el sector de los servicios la proporción alcanza el 72%, el margen bruto alcanza el 31,5%.El nuevo foco de expansión también llegó más temprano algunos de sus homólogos nacionales.De 6 de marzo de 2013, la aportación de la CDH 9737 millones de dólares (12,6 millones de acciones de 0,30 dólares de Hong Kong) y CB correspondiente, por un total de 758 millones de dólares de Hong Kong; mientras que 10 millones de acciones (acciones de 0,30 dólares de Hong Kong), había recibido un total de 10,6 millones de euros en efectivo, según informó el activo neto por acción de 13 años es de 0,29 dólares de Hong Kong.Fuente de datos: datos de la empresa, podemos ver que MNRO gigantes poco tiempo comenzó a adquirir y el nuevo enfoque de los Estados Unidos es casi el mismo, pero con dos diferencias: 1, MNRO adquisición es con el ciclo sexual, alrededor de tres años de un ciclo, y la compra de nuevo enfoque casi no cíclico, sino también a intervalos más cortos.Creemos que esto puede causar a corto plazo de la empresa, la integración no puede digerir la caída de cada tienda, causando la pérdida y el boca a boca de los clientes.2. La adquisición de MNRO cada vez que son cientos de tiendas, y de tiendas del nuevo enfoque que hasta ahora no más.Para 2015, no sólo un centenar.Por el contrario, en el noreste de Estados Unidos MNRO tiene alrededor de 600 tiendas, principalmente en el noreste de la ciudad.MNRO es un factor de éxito es la unidad del sistema de compra y distribución de tiendas, dependiendo de su densidad está relacionado, pero el nuevo enfoque aún está lejos de alcanzar la densidad.Este es el segundo fracaso, tiendas de concentración no puedes ejercer el efecto de la agregación de las ventajas de escala, en aspectos como la logística de distribución de ninguna manera una ventaja competitiva de bajo coste.Fuente de datos: datos de la empresa, además, servicios de normalización, la marca de la industria es la tendencia, en comparación con los países desarrollados de Europa, por detrás de la cadena de servicios de vehículos de organismos de desarrollo profesional nacional, todavía no se ha formado la marca de la cadena nacional, influencia y beneficios que no refleja el tamaño de la marca.Esta normalización en relación directa con la retención de los clientes futuros.En la expansión de la adquisición de nuevos focos, el modelo adoptado principalmente en el logotipo de la marca original y nuevo enfoque de frente, pero esto es, evidentemente, en forma de normas, estándares de servicio prácticamente imposible hablar de cooperación, aiyihang solo con dos barriles de petróleo se puede ver que el nuevo punto focal en el Control de la fuerza de deficiente.Además, el nuevo Centro también sus homólogos nacionales en la "comunidad de modo similar, la tienda del Centro de planificación de la tienda".La empresa comenzó a explorar la forma de combinación de la tienda por tienda o mantenimiento a gran escala global Metal spray tienda tienda de centro de satélites pequeños.La tienda de la zona de satélite más pequeño, en forma radial alrededor de la tienda de distribución a escala global o el mantenimiento de centros de belleza de metal spray de limpieza, mantenimiento, reparación de viviendas, servicios de calidad de los clientes de seguros.Fuente de datos: el nuevo centro de datos de la empresa hay algunos intentos en la formación y retención.Escuela de Negocios de foco es el mercado base de talento para cumplir el plan de negocio y el mercado del automóvil después de la demanda de personal cualificado en 2015; el 23 de enero se creó formalmente la creación de la Academia; fondos de riesgo inicial de 100 millones de cuentas, de capital; el conjunto de numerosos sectores de La parte superior, símbolo de la empresa líder de la industria de tutor y la experiencia de combate de la terminal de élite; la Universidad tiene más de una docena de tiendas como terminal de referencia de prácticas de formación.El nuevo centro de ejecución "de planes de negocio modelo ya maduro, para atraer a" empresarios "a prestar dinero, y para allanar el camino a su desarrollo personal y profesional.El plan de negocio se ha ampliado de seis tiendas, se ha modificado el plan de mejora.La reproducción sexual fuerte: la Sede de arquitectura ha construido un completo manual de tienda, la exhibición y las normas de funcionamiento.Personal de menor inversión y riesgo cero: un préstamo sin intereses y reembolso de un préstamo sin intereses y reembolso completo.La protección de la inversión: apoyo de liquidez fuerte, a partir de la segunda.El nuevo centro de ejecución "de planes de negocio son esenciales para mantener el interés de la gente, así que lo más importante es la asignación de acciones.La tienda también es la distribución de los ingresos, en este caso, la empresa ha diseñado una estructura capital razonable.Resumen: en un mercado relativamente maduro de automóviles de Japón, podemos ver dos modelos diferentes.El mercado de servicios es una cosa muy local, ni las grandes empresas multinacionales del mundo, ganador.A partir de MNRO a Autobacs autozone al desarrollo de experiencias, así como nuevo foco de expansión de seis años de retraso.Consideramos que la primera, con el éxito de la empresa es el desarrollo exponencial de tamaño de mercado, las ventas de 10 años antes de un año, ahora sólo es un número de mes y Medio.En el actual número de 1,7 millones de euros, la mitad de los coches están en la venta de automóviles en los últimos cinco años, alrededor de un 35% en los últimos 3 años es vendido en la industria, en el sentido de que aún pertenece a nuevo.El tamaño y el valor de mercado de mantenimiento mantenimiento futuro y seguir manteniendo la velocidad de crecimiento.Efecto de escala autozone, fuerte hasta el extremo.Complementarse con 20 años de experiencia digital, estadísticas y análisis de datos, el modo de integración de accesorios cero para la mejora de los márgenes, la gestión eficaz, sólido, el crecimiento de los beneficios de crecimiento fuerte; MNRO de pequeña escala a posición de hoy, la clave reside en la zona núcleo de atención: operaciones y centrar su expansión, comprender el ciclo de la industria, con 3 años de unidades la expansión de la adquisición, el Grupo de Estados Unidos en la región del noreste de la ciudad como el núcleo, la creación de sistema de Logística de rápido y fácil para la competitividad y la capacidad de transporte y distribución de bajo costo de accesorios.Mientras que el nuevo foco de expansión de seis años de retraso, debido a la adquisición de "casual", en el sudeste de cada caída de un hijo, el propio sistema se dispersa, la escala imposible; la gestión de la marca de debilitamiento, debilitar la marca pegajosa para atracción de clientes.En la unidad Sina debate.]

汽车后市场专题:聚焦规模效应与行业并购周期 新浪财经App:直播上线 博主一对一指导 港股level2行情 翻看机构底牌   新浪港股 聚桐分析 和谐汽车调研团队 Calvin、Nick   核心摘要:   1、后市场空间奇点临近:存量汽车破1.7亿,产业链利润结构后移   2、海外模式的成功规律:AutoZone的配件帝国、MNRO的并购扩张、后市场本土化   3、国内模式的经验教训:收购散乱、不成体系、管理不善    1、后市场空间奇点临近:存量汽车破1.7亿,产业链利润结构后移   1.1 新车销售增速放缓,1.7亿存量提供后市场广阔发展空间   国内汽车行业经历快速发展后,在2015年迎来略超过预期的低迷,根据中汽协的数据显示,15年上半年狭义乘用车销量为947万辆,同比增长6.9%,增速进一步出现下滑,不过下半年伴随宏观政策刺激的影响,有所回升。不过目前,在业界普遍认同国内汽车行业增速放缓成为新常态的背景下,行业面临转型,汽车后市场有望迎来发展机遇。   图1:国内乘用车销量增速放缓   数据来源:WIND,中汽协,聚桐分析整理   根据公安部的数据,国内汽车保有量在2015年达到1.72亿辆,并且伴随存量车车龄上升,国内汽车后市场规模预期将会逐步壮大。根据易观智库的数据显示,14年国内汽车后市场规模为6380亿元,并且预期至17年超过万亿。   图2:国内汽车保有量超1.7亿辆   数据来源:WIND,公安部,聚桐分析整理   图3:国内汽车后市场规模有望在17年突破万亿规模   数据来源:易观,聚桐分析整理   图4:中美两国汽车销量对比   数据来源:中汽协,聚桐分析整理   1.2 产业链利润结构开始变化,来自后市场的占比将会提升   由于新车销售预期放缓,行业竞争加剧,对于厂商和经销商而言,来自于新车销售的利润必然会减少,其业务重心将会转向后市场。广义的汽车后市场是指汽车销售以后,围绕汽车使用过程中的各种服务,它涵盖了消费者买车后所需要的一切服务。   从成熟市场的汽车产业链利润结构来看,根据易观的数据,其后市场利润占比一般为65%左右,而国内占比不到30%,仍有较大的提升空间。   长期以来,汽车后市场以一二级城市消费者为主,不过近期城市线级呈现不断下沉趋势,目前三四级城市消费者比例高达43%,超过大部分其他行业。未来,来自三四线城市的后市场消费需求将进一步推动产业利润结构发生变化。   图5:海外成熟市场汽车产业链利润分布情况   数据来源:易观,聚桐分析整理   2、海外模式的成功规律:AutoZone的配件帝国、MNRO的并购扩张、后市场本土化   2.1 AutoZone的汽配帝国――5000家连锁店的规模效应   AutoZone是美国最大的汽车修配连锁品牌,前身Autoshack建于1970年,1979年开设了其第一家店,并命名为“汽车小屋”,1987年更名为“AutoZone”。   1988年,AutoZone走出美国扩张到墨西哥。   1991年AutoZone在纽交所上市(NYSE:AZO),其连锁卖场主要集中于美国东部及西海岸经济较发达城市。主要经营汽车配件、维修器件等,同时也提供汽车信贷服务、销售汽车诊断和修理软件。这家成立于1979年的公司在美国已经拥有了超过5000家连锁店。   1996年,AutoZone购买了All-date,提供汽车电子诊断和修复软件,并建立了电子商务网站autozone。   公司最初的业务是汽车零件零售,提供个人车主自行维修DIY。从2007年开始,AutoZone开展了面向汽车维修厂等商业客户的业务。个人业务的现金流比较稳定,自2008年起商业客户业务也开始出现增长。   图6:AZO基本经营数据   其中,2015年第三季度在线销售额为8855万美元(总销售额24.93亿美元,占3.5%),比2014年第三季度的8313万美元增加了6.5%,所有在线销售都来源于AutoZone、AllData(销售诊断和修复相关的软件)和AutoAnything(2013年收购的互联网汽配零售商)。   在美国汽车DIY的市场份额中,AZO中占比15%左右,AAP和ORLY分别占比8%左右,而DIY收入占AZO营收8成左右。考虑到美国汽车行业的萎靡不振和已有的巨大保有量,DIY需求市场将继续扩大。AZO年报中显示,其增长率与使用超过7年的车的行驶里程相关。   考虑到AZO更多的是直接面向个人客户而不是商业客户,所以在价格制定方面有更多的主动权,而且汽车配件本身就不是很有弹性的商品,所以汽车配件零售这项业务的利润率很高;但相对的,面向个人客户的零售店网点的存货压力更大,这几年AZO也在相对性地增加库存成本。   图7:AZO的库存数据   库存增长速度也高于营收和净利的增速。   另外,1996年就开始网上运作使得AZO获得了庞大的数据基础和引导渠道。虽然公司每年都可视为现金牛,但每年都将一部分现金用于回购,可以看出公司在转型方面力度不足。   2.2 MNRO――三年周期的扩张节奏,成功打造1000家体量   自金融危机以来,DIFM市场有巨大潜力这一观点被普遍接受。原因来自更长的汽车使用时间、更复杂的汽车结构、家庭收入下滑、缺乏龙头企业。   MNRO的规模化并购带来了低成本,标准化带来了高粘性,良好的资金链带来了更低的收购成本,如此一来就形成了良性循环,MNRO自2007年开始滚雪球一样的扩张。   此外加油站内修理店的减少则说明远距离公路的衰退,这对实行城市战略的MNRO是有利的。   但要注意的是,MNRO的并购未必每次都会成功。事实上,很多研究指出,MNRO的收购的门店并不特别上心,反而有些粗犷,只是简单地把他们并入自己的物流和存货网络,而不考虑如何给这些门店带来客源(虽然客户粘性很高)。   这就使得销售增长一定程度上依靠扩张来实现,我们认为这有可能与线上不给力有关。但扩张肯定会碰到瓶颈的。   另外一个风险就是MNRO太过倚重轮胎业务,但轮胎业务利润率比较低。   截止于2015年7月公司拥有25个州999个店(其中纽约、俄亥俄、宾法三州加起来有400+),另外在2015年4月的收购Car-X使得公司有另外拥有10个州的146家加盟店。   数据来源:公司资料,聚桐分析整理   其实MNRO一直以兼并收购为公司主要扩张战略,2004年以来进行了33项收购,共获得422个直营店。   数据来源:公司年报,聚桐分析整理   MNRO主要提供汽车底盘维修和轮胎服务。公司主要提供刹车、轮胎、排气系统、和悬置服务,并提供检查与维护服务。公司的维修店分为“服务店(servicestores)”和“轮胎店(tirestores)”两种。但两种门店都提供维修、保养、轮胎服务,只是业务占比倾向不同。轮胎店的门店扩张更猛。这是由于,轮胎业务的所占营收比例更大,要接近一半。   运营模式:MNRO纽约总部以及全资服务子公司集中处理所有店面的采购、分销、营销,以及财务等。集中采购后,大部分轮胎供应商直接配送到分店,其他配件供应商配送到仓库,之后由MNRO自有物流配送到门店。门店分为核心店和常规店两种,前者大约为后者两倍规模,是周转较慢存货的迷你分销中心,每个分店周围25英里以内都有一个核心店。   MNRO选择专注于易损易耗件,而非追求维修大而全,使得公司库存种类不至于太大,维修零配件供应在可控范围内,同时门店服务内容容易标准化。另外每个店铺都装有POS系统(point-of-saleMIS)进行店铺管理和客户管理,以及电子化的存货管理系统实时监测和供应配件。每个店铺能通过POS系统与其周围最多14个分店或者仓库实现存货共享,标准化了公司的服务流程,使得公司的服务模式能够通过并购快速扩张和复制。   净利与库存负相关,库存和门店增长延后正相关,营收也和扩张有关。但和整体的经济表现没什么关系,所以汽车后市场服务的几家公司在08年金融危机后,没有受到太强的波动影响。   2.3、日本的Autobacs――另一种体制下的后市场体系   日本的几家车后配件销售维修都是战后成立的,他们的关联企业基本都是自关联的,没有跟6大财团关联,所以很难像日本的4s一样做大。唯一的例外是Autobacs,这家公司是1948年成立的,这正是几大财团被美帝拆掉的时候。   数据来源:公司资料,聚桐分析整理   Autobacs在日本本土所有门店总数大约有600家,但每年新开的门店最多10家,并购和自己新开兼有,而且大型的汽配超市都集中在关东地区;但在海外,Autobacs的扩张速度比较快,马来西亚拥有最多的海外门店,已有超过60家。这说明日本国内市场已趋于饱和。   与其他地区的业务比例有所不同的是,除了大头的轮胎机油,日本汽配销售商有很大一块业务来自于车载电子产品,比如车载导航仪和音响解调器,这类商品的销售下滑对日本企业有一定的打击,但Autobacs也在从销售商向服务商转型,公司的中期战略是将车用商品安装和维修等高附加值业务的占比从20%提升到40%,同时将营业利润从36%提升到50%。   再看Autobacs单个大型汽配超市,一般都是前店后厂的模式。鉴于日本的人口密度,这种店的整体面积会大于美国同行,所以不止一层,一般位于市郊。在超市里,不仅能买到汽车配件、改装件,还能在超市外买二手车,在日本称为中古车(日本流行实物送礼,但收礼者未必需要礼物,所以会立即转手卖出,即中古货,一般都是9成新,但价格很低)。   与美国AutoZone的超市模式不同的是,Autobacs每件商品的价格都有两种标注,前一个是DIY价格,后一个是DIFM价格(就是前店后厂),差价就是一些工时费,而且会注明需要多长时间完成改装。   数据来源:公司资料,聚桐分析整理   在改装车间,美容、洗车的工位不多,不算美容洗车这些轻度的,维修的车位有20个。此外对于改装件,车间有专门的测试平台以检验性能,比如马达。   总体而言,考虑到日本低迷的经济,以及亚洲人对于汽车动手改装的需求不强,日本模式也会更注重DIFM。   3、国内模式的经验教训:收购散乱、不成体系、管理不善   港股市场上,新焦点是这几年汽车后市场做的比较高调的一家。然而这几年的业绩都不是很好,近三年都是亏损的。对照其投资活动,说明前几年的收购短期内并没有产生正的收益。我们认为,主要是源于其收购战略不严密导致的协同效应弱,整合力度不及预期。   新焦点很早就意识到汽车后市场的潜在蓝海,并从2009年就向这方面转型。   其汽车服务业务经营占比由2007年24.4%升至2009年的41%,同时毛利率也维持在40%左右,相较汽车配件及销售业务20%左右的毛利率高出一倍。到了2012年,服务业占比达到72%,毛利率达到31.5%。   新焦点的扩张也来得比国内同行来得更早一些。   2013年6月,鼎晖出资9737万美元配售12.6亿股(0.30港币)及相应CB,共计7.58亿港币;同时配股10亿股(0.30港币),共计收到现金10.6亿,按13年中报算每股净资产0.29港币。   数据来源:公司资料   可以看出,新焦点开始收购的时间点和美国的巨头MNRO相差无几,但有两点不同:   1,MNRO的收购是具有以大约三年一个周期的周期性的,而新焦点的收购几乎没有周期性,而且间隔也比较短。我们认为,这可能造成公司短期无法及时消化、整合每一家店,进而造成顾客的流失和口碑的下滑。   2,MNRO每次的收购都是几十上百家门店,而新焦点的门店到现在也不多。截止2015年也只有一百家不到。相比之下,MNRO在美国东北部有约六百家门店,而且主要集中在东北部城市群。MNRO得以成功的一个因素就是统一的采购和配送系统,这与其门店密度不无关系,而新焦点还远未达到这种密度。这也是第二个失败点,不集中的门店就无法发挥规模优势的聚集效应,在物流配送等方面没办法形成低成本的竞争优势。   数据来源:公司资料   此外,服务标准化、品牌化是行业大趋势,与欧美发达国家相比,国内专业化的连锁汽车服务机构发展滞后,尚未形成全国连锁品牌,品牌影响力与规模效益都无法体现。这种标准化直接关系到日后的客户留存。   新焦点在收购扩张下,采取的模式主要是在原有品牌的前面加上新焦点logo,但这显然只是形式上的标准化,实质上服务的标准化根本无从谈起,从爱义行单独与两桶油的合作就可以看出,新焦点在控制力上有所欠缺。   此外,新焦点也有类似国内同行“中心店、社区店”的模式规划。公司开始探索以大型综合店或维修钣喷中心辅以小型卫星店的店面组合形式进行展店。小型卫星店深入小区,以放射状分布于大型综合店或维修钣喷中心周围,为小区客户提供美容清洗、保养快修、保险精品服务。   数据来源:公司资料   新焦点在人才培养和留人上有一定的尝试。   新焦点商学院是汽车后市场人才培养基地,旨在满足创业计划及汽车后市场高素质人才需求;学院于2015年1月23日正式挂牌成立;学院成立创业基金专户,初始启动创业资金100万元;集合众多顶尖的行业研究导师、行业标志性企业领导者以及实战经验丰富的终端精英;学院拥有十多家标杆终端门店作为实习实训基地。   新焦点推行的“创业计划”模式已经成熟,为吸引过来的“创业者”提供启动资金,并为其个人职业发展铺好道路。创业计划现已拓展6家门店,正在逐步修订改善计划。可复制性强:总部架构已搭建完整,建立展店及运营标准化手册。个人投资少、零风险:一比一无息借款及全额退款一无息借款及全额退款。投资保障:变现能力强,支持回乡二次创业。   新焦点推行的“创业计划”本质是要用利益留住人,所以最关键的是股份分配问题。也就是门店收益分配,为此公司已经设计了一套合理的股权结构。    总结:   在汽车相对成熟的美日市场,我们可以看到两种不同的模式。后市场服务是个非常本土化的事情,也没有跨国巨头可以通吃世界市场。从AutoZone到MNRO到Autobacs的发展经历,以及新焦点六年来的扩张迟缓。我们认为,第一,伴随公司成功的一定是市场规模的指数级发展,10年前一年的销量,如今只不过是一个半月的数字而已。在现有1.7亿的保有量中,一半的汽车都是近5年内卖出的,约35%的汽车是近3年内卖出的,在行业意义上来说,仍然属于新车。未来的维修规模和维修市值,会继续保持高速增长。   AutoZone的规模效应,强到无以复加。辅之以20年的数字化经验,数据统计和分析,结合自产零配件的模式提高毛利,行之有效,经营稳健,利润增速强劲;   MNRO从小规模成长到今天的地位,关键在于聚焦:聚焦自身的业务和核心地区,把握行业扩张周期,以3年为单位进行收购扩张,以美国东北部城市群为核心地区,打造便捷快速的物流体系提供输配能力和低成本配件竞争力。   而新焦点六年来的扩张迟缓,正是因为收购上的“漫不经心”,东南西北各落一子,使得自身的体系变得分散,规模效应无从谈起;协同经营上的品牌弱化,削弱了品牌粘性对于客户的吸引力。 进入【新浪财经股吧】讨论相关的主题文章: